10月12日,A股盘中出现明显下跌。截至收盘,上证综指跌1.25%至3546.94点,创业板指跌1.81%至3138.26点。沪深各重要指数普遍回落,市场连续两日成交额低于万亿,北上资金净流出13.79亿元。

申万28个一级行业中,仅有休闲服务、房地产、食品饮料、银行为上涨,市场赚钱效应较弱。消费、金融地产风格相对偏强,而前期上涨明显的采掘、钢铁、化工、有色等周期板块回调明显,行业指数跌幅均有2%-4%;Wind茅指数回落0.69%,而宁组合指数下跌0.71%。

今日A股市场大调,主要受到钢铁、有色、石油、煤炭等周期板块的拖累。此前,金鹰基金曾指出,近期政策方面针对限电限产、双控产生的“一刀切”问题正在加大力度纠偏。10月8日国常会从民生优先、推动煤矿尽快释放产能、支持煤电企业增加电力供应、改革完善煤电价格市场化形成机制、加快推进风电和光伏等基地建设、遏制“两高”项目盲目发展六方面,对电力和煤炭供应做出部署。并将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为20%;此外,提及纠正近期地方“一刀切”停产限产,反对不作为、乱作为。完善地方能耗双控机制,推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量。

但我们也观察到,与此同时,大宗商品表现火热,截至10月12日收盘,动力煤期货主力合约已连续两日涨停。甲醇、焦煤、纯碱期货主力合约涨超4%,呈现出周期股与大宗期货走势的背离。如何去理解背后的信号?在7月至9月中下旬两个多月的时间里,周期股涨势凌厉,数据显示,7月6日-9月13日期间A股涨幅居前的行业主要为有色、钢铁、化工、采掘,行业指数累计涨幅均超40%,有色和钢铁累计涨幅更是高达60%以上。支撑近期周期股持续上涨的主要逻辑便是供给收缩下的涨价,这一点从大宗商品的期货价格走势上表现得淋漓尽致,但焦煤、动力煤等期货价格上涨时间主要从7月中旬,乃至8月下旬开始,基本晚于周期股表现,可见近期周期股表现更多由市场预期(情绪)去主导,即便当下大宗价格出现上涨,但只要周期性趋势没有出现改变,投资者对周期股公司的业绩预期也不会发生变化,反而由于近期政策纠偏而易引发涨价预期回落。

近期新能源板块出现一定回调,显现市场主要担忧“双限”的负面影响。由于负极石墨化等锂电材料环节有供给不足的风险,短期可能制约下游放量,某些前期涨价的锂电材料环节企业可能量利下调。但地方政府“双限”一刀切四季度可能被纠偏,短期供给问题不影响行业长期发展。此外,新能源汽车9月国内外销量趋好,渗透率创新高,锂电池板块三季报普遍高增。

近期公开市场资金回笼压力较大,资金面可能有小幅收敛压力。国庆节后10月8日-14日期间,有8400亿的14天逆回购到期,200亿的7天逆回购仅能对冲15日和18日到期量,10月15日还有5000亿MLF到期。但月初流动性扰动因素较少,预计资金面将维持平衡,建议关注10月15日MLF续作情况,观察降准预期下的可能操作。

此外,在市场缺乏主线的背景下,国内双控、问题房企、美国债务上限等不确定事件下,市场波动加大,情绪转向保守。近期消费和金融地产上演轮番上涨,国庆节后10月11日-12日连续两日A股成交额回落至万亿以下。当宏观环境和政策展现出不确定性时,市场资金对风险事件反应敏感,对市场造成较大波动。

展望来看,金鹰基金认为,A股或仍有结构性机会,需降低收益率预期,但也不必过度悲观。短期外部流动性有阶段性扰动,国内经济“类滞胀”压力愈发凸显,出口仍有韧性,地产需求回落,企业盈利增长和宏观流动性环境最好的阶段或已过去。但整体经济温和回落,年内企业盈利仍能保持高位增长,结构性上或仍有投资机会。

行业配置上,金鹰基金建议适度均衡,逐步布局估值切换行情。进入10月三季报窗口期,科技板块或将展现业绩的较高增长,关注新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会,持股重视性价比。此外,可逐步布局年底的估值切换行情,2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势或将逐渐凸显,且当下部分消费板块历史估值水位已出现相对性价比。此外,券商(市场成交量放大/居民资管趋势)、优质地产房企(利润率提升/潜在政策边际松绑)等低估值的交易型机会也可关注。

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