三月第一个交易周市场整体走弱,风格显著分化,低估值占优、主赛道回调,其中上证综指微跌0.11%、创业板指再度逼近阶段性低点,整周下跌3.75%,国证2000指数下跌0.73%。分板块来看,周期>金融>消费>成长,其中大金融板块主要受地产股拉动,表现相对较好;周期板块内部分化结构明显,煤炭行业整周上涨9.95%领跑全A,而基础化工、石油石化、建筑材料均跌超1.5%;主赛道板块未能延续此前的反弹趋势,成长股整体跌幅较深,电子、电力设备行业跌逾3%,计算机、军工跌逾2%。

　　3月1日,国家统计公布2月PMI指数。2月我国制造业PMI为50.2,环比上升0.1个百分点,继续高于临界点,制造业景气水平略有上升。生产指数和新订单指数均高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。此外,2月非制造业商务活动指数为51.6%,比上月上升0.5个百分点,高于临界点。从季节性看,春节对1、2月PMI均有拖累,3月将转为走强;从供给端看,2月PMI生产指数50.4%,较上月续降0.5个百分点,仍在扩张区间,降幅小于季节性的0.7个点;从需求端看,2月PMI新订单、新出口订单指数分别回升1.4、0.6个百分点,明显强于季节性。

　　从两会公布的经济发展目标来看,GDP目标5.5%左右,属于预期的上限,指向稳增长仍是硬要求、各类政策也会持续加码;赤字率下调至2.8%左右,属于预期的下限,但考虑近2万亿的结转结余,今年实际财政支出其实是增加的;新增专项债规模3.65万亿,持平预期也持平去年,但今年节奏明显前置,也会扩大投资范围。政策总基调延续“稳字当头、稳中求进,跨周期和逆周期相结合,做好六稳六保”等,其中稳增长是硬要求,强调“要把稳增长放在更加突出的位置”,并新增“坚持发展是第一要务”。今年经济下行压力明显大于去年,又要全力稳增长,我们预计最关键的抓手依旧是“三板斧”,即:“货币政策适度宽松、地产政策边际改善、新老基建共同发力”。

　　投资策略上来看,金鹰基金认为,俄乌冲突加剧通胀担忧,短期市场趋于弱市,待俄乌局势明朗后,A股春季反弹攻势或仍存。近期围绕俄乌局势的通胀担忧有待消化,国内也需要等待两会后更多政策或重要经济金融指标改善,才能提振市场信心。不过,一旦俄乌冲突趋缓,市场主线将回到业绩主导的一季报,大宗商品价格回落,风险偏好修复,A股或仍存春季反弹攻势的可能。

　　行业配置上,金鹰基金建议围绕稳增长+科技均衡配置。为应对全球通胀中期化的潜在可能,稳增长主线仍需有一定配置,即银行地产链、新老基建链和大众消费等,在稳增长政策未落地前,市场仍会对主线存在期待,可逢低参与。自下而上、关注估值具有性价比的科技板块,前期科技板块虽有一定反弹,但市场风险偏好较低,打断了科技板块反弹趋势,随着一季报密集披露期,业绩高增、性价比合适的景气方向或仍可为。

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