回顾9月,新能源行业跑输大盘,中证光伏产业指数下跌10.11%、中证新能源汽车指数下跌3.89%,而沪深300指数上涨1.26%。其中,近期基本面的主要问题是“双限”导致新能源行业的部分原材料供应不足,结果之一是最终产品的销量受限、之二是产业链利润集中至上游。

“双限”(限产、限电)背后是能耗“双控”(总量、强度),今年两类地区“双控”压力较大:一是上游高耗能产业集中的西部省份,二是下游制造业集中的东部省份,它们在下半年明显加大“双限”力度。

光伏行业9月受江苏省“双限”影响较大,主要是某多晶硅料企业近5万吨产能在9月下旬停工,影响全球有效产能约8%。今年多晶硅料新增产能很少,供需持续紧张,年初至今价格大幅上涨,9月江苏省“双限”使多晶硅料的紧缺雪上加霜。此外,组件及辅材(背板、胶膜等)产业集中在江浙地区,也受到“双限”影响,但影响不如多晶硅料那样“卡脖子”。地方政府执行“双限”采取了“一刀切”做法,制约了光伏行业的快速发展,未来需要纠偏。能耗“双控”背后是碳达峰,能耗若源自新能源就没有产生碳排放,所以发改委印发了“完善双控制度方案”,超额消费可再生能源不纳入“双控”考核。

金鹰基金认为,新能源汽车也面临类似的供给问题,但涉及细分行业多、单一行业造成影响有限:例如江苏的电解液溶质、内蒙的负极石墨化、湖南的正极材料等。

历史来看,新能源行业的大危机都来自需求问题而非供给问题,以光伏行业为例,经历过2012年欧美“双反”、2018年中国“531”、2020年新冠疫情三次需求问题,而现在全球需求旺盛,一是碳减排刻不容缓,二是化石燃料涨价推高电价、提升光伏电站收益率;供给问题只是暂时的,我国碳达峰路径需要考虑各产业、各地区的发展情况,目前缺乏自上而下的统筹规划,但诸多“十四五”规划将在年底落地,新能源行业作为碳达峰的重要手段,预计发展中的各种问题或将被扫清。

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